国家统计局8月9日公布了7月份的两个关键经济数据。7月居民消费价格(CPI)同比涨1.8%，30个月来首次跌破2%；工业品出厂价格(PPI)同比降2.9%，连续5个月负增长（相关报道见A5版）。

　　CPI进入1时代，翘尾因素明显。2011年7月，CPI正处于最高水平的“6”时代，从8月开始即逐月下降，虽在今年1月、3月略有反复，但下降趋势未改。今年以来，农产品价格涨幅的持续回落、成品油价格三连降为创造CPI新低打下了基础。

　　处在低位的CPI，暂时解除了对于通胀的担忧。但相较于这一月度数据，更重要的两个问题是：CPI低头是阶段性的还是暂时的？对于经济增长和政策调整的参考性有多大？在“稳增长”已经确立为下半年首要任务的背景下，明确这两个问题，有助于把握好围绕“稳增长”而进行的政策调整的节奏和力度，从而作出正确应对。

　　应该说，CPI在2%以下站稳的概率并不大，CPI反弹的因素不仅没有消除反而正在积聚。从内部看，进入汛期后包括主要产粮区在内的大面积雨水灾害，有可能推高农产品价格，这种迹象已经出现。从外部看，美国、俄罗斯等世界主要产粮地近期出现的严重干旱，将导致小麦等已在高位的粮食品种继续上涨。按照世行的说法，对于亚洲来说，这种局面“比欧洲债务还危险”。此外，到8月10日，成品油价格已重新上调。作为上游产品，成品油价格的上调将影响许多产业进而带动价格上涨。

　　一般而言，由于CPI的警报解除，政策资源可以更加专注地投放到“稳增长”上来。具体到货币政策领域，就是降息、降准。事实上，这也是当下许多市场人士所期盼的。从增长这一政策诉求来说，降息、降准是应有之义，CPI进入“1时代”让近期降息、降准更成了大概率事件。但特别要注意，政策的微调预调，不能只强调短期效应，而要同时兼顾长期效应。如果仅凭7月单月的CPI数据，就断言可以大胆投放货币，那么很可能留下巨大隐患——没有做到对经济的有效刺激，反而平添调控的“两难性”。现在，全球性的旱涝灾害，叙利亚和伊朗的形势变化对油价的影响，美国是否推出QE3进行“通胀输出”，都还是巨大的不确定因素，在这个时候，降息、降准即使能用，也须慎用。

　　需要注意的不仅是CPI反弹，还有CPI继续下滑。假设可能导致CPI反弹的因素均没有发挥作用，CPI继续下滑，那么意味着另一种风险的到来，就是通缩。2009年金融危机高峰时期，CPI即曾达到负值。国家统计局发布的另一个数据从另一个角度说明着问题。PPI同比降2.9%，环比下降0.8%，尽管这一数据好于此前市场预估，但是，市场需求偏弱的信号却极其强烈。事实上，7月CPI达到如此低的涨幅，其中也有PPI走弱的传导作用。让PPI转强，当然需要政策刺激，但现在的问题是，即使降息、降准，释放出的资金能够进入真正需要的实体吗？还是被强势或关系企业获取，转为不恰当的扩容当中？即使资金进入生产业，提高了企业开工率，但在供大于求矛盾没有缓解的情况下，我们真的需要生产更多同品质的产品塞入市场或囤于库中，以此换取更漂亮的经济数据吗？

　　对于这些问题，最好的解答是：一，除非确实是转折性情况出现，否则调控之手不要随意挥舞。单月的CPI数据不代表转折的到来。二，即使降息、降准，也不要忘记，货币投放的加减法不能解决结构性问题。解除经济隐忧，需要更多的革新。楚唐（北京　学者）

　　国家统计局8月9日公布了7月份的两个关键经济数据。7月居民消费价格(CPI)同比涨1.8%，30个月来首次跌破2%；工业品出厂价格(PPI)同比降2.9%，连续5个月负增长（相关报道见A5版）。

　　CPI进入1时代，翘尾因素明显。2011年7月，CPI正处于最高水平的“6”时代，从8月开始即逐月下降，虽在今年1月、3月略有反复，但下降趋势未改。今年以来，农产品价格涨幅的持续回落、成品油价格三连降为创造CPI新低打下了基础。

　　处在低位的CPI，暂时解除了对于通胀的担忧。但相较于这一月度数据，更重要的两个问题是：CPI低头是阶段性的还是暂时的？对于经济增长和政策调整的参考性有多大？在“稳增长”已经确立为下半年首要任务的背景下，明确这两个问题，有助于把握好围绕“稳增长”而进行的政策调整的节奏和力度，从而作出正确应对。

　　应该说，CPI在2%以下站稳的概率并不大，CPI反弹的因素不仅没有消除反而正在积聚。从内部看，进入汛期后包括主要产粮区在内的大面积雨水灾害，有可能推高农产品价格，这种迹象已经出现。从外部看，美国、俄罗斯等世界主要产粮地近期出现的严重干旱，将导致小麦等已在高位的粮食品种继续上涨。按照世行的说法，对于亚洲来说，这种局面“比欧洲债务还危险”。此外，到8月10日，成品油价格已重新上调。作为上游产品，成品油价格的上调将影响许多产业进而带动价格上涨。

　　一般而言，由于CPI的警报解除，政策资源可以更加专注地投放到“稳增长”上来。具体到货币政策领域，就是降息、降准。事实上，这也是当下许多市场人士所期盼的。从增长这一政策诉求来说，降息、降准是应有之义，CPI进入“1时代”让近期降息、降准更成了大概率事件。但特别要注意，政策的微调预调，不能只强调短期效应，而要同时兼顾长期效应。如果仅凭7月单月的CPI数据，就断言可以大胆投放货币，那么很可能留下巨大隐患——没有做到对经济的有效刺激，反而平添调控的“两难性”。现在，全球性的旱涝灾害，叙利亚和伊朗的形势变化对油价的影响，美国是否推出QE3进行“通胀输出”，都还是巨大的不确定因素，在这个时候，降息、降准即使能用，也须慎用。

　　需要注意的不仅是CPI反弹，还有CPI继续下滑。假设可能导致CPI反弹的因素均没有发挥作用，CPI继续下滑，那么意味着另一种风险的到来，就是通缩。2009年金融危机高峰时期，CPI即曾达到负值。国家统计局发布的另一个数据从另一个角度说明着问题。PPI同比降2.9%，环比下降0.8%，尽管这一数据好于此前市场预估，但是，市场需求偏弱的信号却极其强烈。事实上，7月CPI达到如此低的涨幅，其中也有PPI走弱的传导作用。让PPI转强，当然需要政策刺激，但现在的问题是，即使降息、降准，释放出的资金能够进入真正需要的实体吗？还是被强势或关系企业获取，转为不恰当的扩容当中？即使资金进入生产业，提高了企业开工率，但在供大于求矛盾没有缓解的情况下，我们真的需要生产更多同品质的产品塞入市场或囤于库中，以此换取更漂亮的经济数据吗？

　　对于这些问题，最好的解答是：一，除非确实是转折性情况出现，否则调控之手不要随意挥舞。单月的CPI数据不代表转折的到来。二，即使降息、降准，也不要忘记，货币投放的加减法不能解决结构性问题。解除经济隐忧，需要更多的革新。楚唐（北京　学者）